比特币链上数据指标MVRV、NUPL是什么? 如何判断比特币适合左侧抄底?
比特币价格看似随机起伏,但情绪并不是不可捉摸的。在链上世界里,市场情绪是可以被量化的。
MVRV与NUPL,正是用来判断市场是否被高估、低估的两项核心指标。

MVRV关注的是“当前价格”和“市场平均持仓成本”之间的距离;当数值低于1,往往意味着成本线以下的区域开始出现。
NUPL则直接衡量整个市场是赚钱的人多,还是亏钱的人多,当指标跌入负值区间,往往对应极度悲观的阶段。
这些数据不承诺收益,却能帮助你理解市场心理,判断节奏,减少情绪化决策带来的偏差。
链上数据是什么?
“链上数据(On-chain Data)”指的是直接来源于区块链本身的公开记录.
举个例子
1、每一笔交易的发生时间与金额
2、各钱包地址的持币状态
3、资金在不同地址、不同阶段的流动路径
这些信息完全公开、可验证,几乎不存在人为篡改空间,成为许多投资人判断资金行为与市场情绪的重要参考。
如果把价格看成所有供需博弈后的结果,那链上数据更像是在拆解结果背后的行为:
谁在加码、谁在出逃、赚钱的人多不多、恐慌是否正在扩散,这些都能从链上痕迹中被读出来。
MV、RV与MVRV Ratio是什么?
MVRV Ratio由Murad Mahmudov与David Puell于2018年提出,用来刻画比特币市场的估值状态。
MV(Market Value)
MV指的是市场价值,计算方式很直接:
当前币价 × 流通中的比特币数量
它的意义类似传统市场中的“市值”,反映的是当下价格所隐含的市场共识与情绪强度。
RV(Realized Value)
RV是“已实现价值”,计算逻辑更偏向成本视角。
由于比特币账本完全公开,每一枚BTC最后一次被转移时的价格都是可追溯的。
把所有比特币“最后一次移动时的价格”进行汇总并加权,就能得到一个贴近真实持仓成本的整体估值,这就是RV。
换句话说,RV更接近“市场整体的平均买入成本”。
MVRV Ratio的意义
将MV与RV相除,就得到了MVRV Ratio。
MVRV = 市值 ÷ 已实现价值
这条指标常被用作中长期的情绪与估值参考。
1、MVRV < 1:市场价格低于整体成本,处在明显承压区
2、MVRV高位运行:浮盈扩大,情绪逐渐偏向亢奋

图中浅蓝线为比特币价格,桃红线为MVRV Ratio
常见的参考思路
1、MVRV低于1:关注长期布局机会
2、MVRV高于3:逐步留意风险释放的可能
根据Messari的研究报告,MVRV停留在极高区间的时间正在不断缩短。
1、2011年:约4个月
2、2013年:约10周
3、2017年:约3周
4、2021年:仅约3天
自2022年之后,MVRV尚未再次触及3。
NUPL:市场是在赚钱还是亏钱?
NUPL(Net Unrealized Profit / Loss)源自一个更直观的想法:
当前价格,与市场整体持仓成本之间,差距到底是正还是负?
计算方式为:NUPL =(MV − RV)÷ MV
当结果为正,代表整体仍处在浮盈状态;
当结果为负,意味着多数持币者账面亏损。
NUPL的市场信号
从历史数据来看,NUPL跌入负值区间的阶段并不频繁,大致出现在几个关键节点。
1、2012年前后
2、2015年
3、2018年末
4、2020年初
这些阶段的共同点是:情绪极度悲观、信心接近冰点,而价格往往也处在相对低位。
图中红色区域对应NUPL为负,黑线为比特币价格

这类区间更偏向“左侧机会”,容错空间大,但心理压力也最大,因为市场共识几乎一边倒地看空。
相对而言,NUPL在高位并不适合作为单一的离场信号,高位判断更适合结合多种指标一起观察。
如何理解这两项指标的本质?
MVRV和NUPL本质上关注的是同一件事:价格相对于市场真实成本的位置。
1、MVRV从“估值倍数”角度切入
2、NUPL从“整体盈亏状态”切入
在机构资金参与程度不断提高的环境下,指标的极端位置是否还会像早期周期那样频繁出现,仍存在变数。但在多指标配合下,它们依旧是理解市场情绪结构的重要工具。
把价格、技术形态与链上数据放在同一张地图上看,往往能少一些冲动,多一分冷静。






