USDC奖励是否会被彻底禁令？稳定币奖励机制面临监管挑战

2026年1月16日美国参议院银行委员会（Senate Banking Committee）已正式推迟了对加密市场结构法案（CLARITY Act或Market Structure Bill）的markup讨论，原定于1月15日（周四）进行，但因Coinbase CEO Brian Armstrong的公开反对而取消，目前尚未公布新时间表，潜在窗口可能推至2月或更晚。

Armstrong在X上发帖称，草案存在“太多问题”，包括“杀死”稳定币奖励机制、侵蚀CFTC（商品期货交易委员会）的监管权威、扩大SEC（证券交易委员会）的权力、实际禁止代币化股票、限制Defi（去中心化金融）并可能侵犯用户隐私和数据记录，这一法案目的为加密资产提供清晰监管框架，将数字资产分类为证券或商品，并由SEC和CFTC分管，但因银行游说集团（如美国银行家协会）的强势介入，草案新增条款禁止crypto公司仅为“被动持有”稳定币支付固定利息，只允许基于“活动”的奖励（如交易、流动性提供、治理参与或忠诚程序）。

银行方辩称，这能防范资金从传统银行存款外流（稳定币yield往往达3-5%，远高于银行储蓄利率），维护金融稳定，但crypto行业视之为保护主义和反竞争行为，担心扼杀创新并让银行主导稳定币市场。

X（Twitter）上的讨论持续升温，Armstrong的帖子收获数千回复和数十万views，许多分析师和用户将此视为“银行保护主义vs加密创新”的典型对抗，部分人认为Coinbase的撤支持是谈判策略，以推动进一步修正，法案目前有超过75个修正案待议，包括调整稳定币yield定义、Defi豁免和总统道德条款（针对特朗普的潜在利益冲突），但行业支持严重分裂：Coinbase和部分crypto公司已明确撤回支持，而一些共和党议员（如Cynthia Lummis）表示会“重回谈判桌”寻求妥协，总体上通过率已降至约60-70%，取决于民主党支持和银行游说的平衡。

如果法规最终将稳定币奖励（如USDC的yield）判定为固定利息（即需受银行法规限制或禁止被动形式），对USDC的影响将多层面，会导致用户持有吸引力显著下降，Coinbase目前为USDC提供约3.5-4%的年化奖励，以鼓励存储和生态参与，如果被动yield被禁，USDC流通量可能缩减10-20%（2025年Coinbase稳定币收入已达13亿美元规模，其中Q3贡献3.55亿美元），用户可能转向无yield的银行稳定币或海外平台，还导致USDC作为主流美元锚定币的地位可能弱化，竞争加剧（如JPMorgan的JPM Coin或新兴银行-backed稳定币受益），但Circle（USDC发行方）和Coinbase的合作可通过调整为“活动-based”模式来合规化，短期内或导致生态流失，但长期或推动USDC向更可持续的支付工具转型。

对Coinbase股价的影响同样双重：短期负面冲击明显，稳定币奖励占其营收关键份额（2025年占比近15%），禁令可能引发用户流失和季度收入下滑5-10%，分析师预计通过率不确定性将导致股价波动10-20%下行（当前市值约1500亿美元，近期已因新闻小跌3%），但长期正面潜力大，如果法案通过并带来整体监管清晰，Coinbase作为合规龙头（已获CFTC批准的期货平台）将受益于机构资金涌入和市场份额扩张，股价反弹可达20%以上，类似2024年MiCA法规后欧洲crypto股的回升。

至于未来的可能方案，法案并非“死局”，议员们已表示会“复活”并在2月或联邦预算通过后重议。

潜在路径包括

1）妥协调整yield条款，如明确定义“活动-based”奖励的边界，允许crypto公司通过交易费返还或积分系统间接提供收益，满足银行关切同时保留创新空间

2）如果当前草案崩盘，crypto行业可能推动独立稳定币法案（如Genius Act的延续），或等待下届国会（2027年后）在更亲crypto的环境下重启

3）最乐观场景是通过75+修正案弱化SEC权力、强化CFTC，并豁免Defi部分记录要求，实现“无法案胜过坏法案”的平衡，Armstrong本人也表示“对未来乐观，通过持续努力可达正确结果”

如果奖励被判定为利息，crypto公司并非完全无法给持有者收益，草案已明确允许“基于活动的奖励”，这提供绕行空间，比如通过质押机制：用户将USDC质押到流动性池、Defi协议或治理投票中，提供实际“活动”（如支持网络流动性或决策），从而获得奖励而非纯被动持有，这类似于信用卡积分或航空里程，不是固定利息，受银行法规限制较少，其他方式包括交易费分成、忠诚积分或NFT掉落，Coinbase可快速调整USDC产品为“质押+奖励”模式，避免合规风险，但需保证不被重分类为证券分红，整体会让收益更“动态化”，而非固定年化率。