比特币四年周期已死？2026年下半年比特币还会继续跌吗？

更新时间：2026-05-27 16:52

比特币在2025年10月摸到约12.6万美元的历史高点后，就开始了漫长的回调，现在价格较峰值缩水将近40%，随着机构资金大量入场，很多分析师都认为比特币四年周期失效了，但Into the Cryptoverse创始人Benjamin Cowen坚定驳斥“四年周期已死”的论调，并认为下一个底部将在今年第四季度出现。

四年周期到底在说什么

比特币协议规定，每挖出21万个区块（大约4年），矿工获得的区块奖励就会减半，这个机制叫做"减半"，每次减半都直接压缩了新币的供应速度，叠加需求端的变化，历史上几乎每次减半前后都会引发一轮牛熊切换。

比特币的大周期高点出现在2013年、2017年、2021年，都集中美国大选年之后的第四季度，这个时间规律的重复性相当高，并不是分析师们凭空臆测，而是过去十多年真实价格行为的归纳。

一个标准的四年周期大概长这样：

① 减半前后，供应减少预期带动价格先行启动，牛市慢慢发动。

② 减半后12-18个月，通常是价格最猛的一段，历史高点大多在这里出现。

③ 见顶后约12个月，进入熊市，价格回落寻底。

④ 底部确认后，市场进入沉默期积累，等待下一轮周期。

Cowen指出对比前两个周期，本轮比特币见顶的时间节点与历史高点的误差仅在一周以内，这个吻合度说实话挺高的。

"周期已死"这个说法从哪来

Ark Invest的Cathie Wood、BitMEX联创Arthur Hayes、CryptoQuant创始人Ki Young Ju、Grayscale等一批知名机构和人物，都认为传统四年周期已经失效，Grayscale甚至在2025年12月明确表示，预计2026年加密市场将走出四年周期的框架。

他们的核心理由是现货ETF、机构资金的大规模入场，已经从根本上改变了市场的供需结构，旧的规律不再适用。

2025年底美国比特币现货ETF和机构持仓合计吸收的比特币数量，已经是当年新挖比特币与市场流通补充量总和的1.2倍，ETF和机构持有量超过流通总量的12%，需求端的结构性变化是真实存在的，只是这种变化究竟能不能打破周期时间框架，目前两派都说不清楚。

Cowen为什么还是坚持看2026年Q4见底

Benjamin Cowen在接受采访时说，他不明白为什么那么多人非要说周期失效，比特币每次见顶都是在第四季度，这次也是，大家花了很多精力去论证"这次不一样"，但实际上并没有那么不一样，改变的只是涨幅和参与者结构，不是时间框架本身。

他的判断依据主要有两点：

1、时间框架的历史一致性

Cowen认为底部出现的时间大概在顶部后约一年，最可能的场景就是2026年10月，他表示只要2026年比特币年内回报率还在历史中期年的标准差范围以内，就没有理由改变这个判断。

2、本轮顶部缺乏狂热情绪

2017年和2021年，市场在顶部时伴随极度亢奋，资金随后从比特币大规模轮动到山寨币，但本轮不同，比特币在顶部时没有形成零售狂热，也没有出现明显的山寨季，Cowen将这种状态定义为"冷漠顶"（apathy top），他认为即便缺少euphoria，四年周期的时间骨架依然没有断。

其他分析师怎么看

市场上的分歧其实很大，乐观阵营主要押注机构配置持续扩张和ETF资金带来的结构性买盘，目标价集中在15万-25万美元，谨慎与看空阵营则强调宏观紧缩或需求放缓可能触发深度回撤，情景下探可至7万、5.6万、2.5万甚至更低，两边的核心分歧，说到底还是在讨论机构采用能不能顶替散户流动性，托起本轮的价格中枢。