流动性挖矿里的无常损失是什么? 流动性挖矿里的无常损失是如何计算的?

无常损失是去中心化金融（Defi）中，流动性提供者最常遇到、也最容易被低估的一类风险。当用户将两种加密资产按比例存入AMM流动性池后，只要池内资产的相对价格发生偏移，最终可取回的资产组合价值，往往会低于“什么都不做、单纯持有”的结果，这一差额便被称为无常损失。

“无常”并不意味着风险不存在，而是指这种损失在未退出流动性池之前并未被锁定。如果价格比例重新回到初始状态，损失理论上会自动消失；一旦在价格尚未回归时撤出资金，账面差额便会转化为真实损失。

那么流动性挖矿里的无常损失是什么？流动性挖矿里的无常损失是如何计算的？

无常损失从何而来

无常损失的根源，来自自动做市商（AMM）的定价逻辑。与中心化交易所依靠订单簿撮合不同，AMM使用数学公式自动调节价格，其中最常见的便是Uniswap采用的恒定乘积模型：x × y = k

x与y分别代表池中两种资产的数量，k为固定常数。当交易发生时，池内资产数量发生变化，系统通过价格调整维持k不变。

这代表流动性提供者实际持有的是“池子的一部分”，而不是固定数量的某一种代币。

当某个代币在外部市场价格上涨，套利者会不断从池中买入该资产、卖出另一种资产，直至池内价格与市场价格接轨。结果便是：池子里升值资产变少，贬值资产变多，流动性提供者的资产结构被动调整，无常损失由此产生。

无常损失的计算方式

无常损失可以用一个通用公式来量化：无常损失 = 2 × √(价格比率) ÷ (1 +价格比率) - 1

价格比率指的是提取流动性时的价格与存入时价格之间的比值。

这个公式揭示了两个重要结论

1、价格偏离初始值的幅度越大，损失越明显

2、损失只与偏离程度有关，与价格上涨还是下跌方向无关

常见价格变化对应的无常损失水平如下

1、价格变动25%，无常损失约0.6%

2、价格变动50%，无常损失约2.0%

3、价格翻倍，无常损失约5.7%

4、价格变为原来的3倍，无常损失约13.4%

5、价格变为原来的5倍，无常损失约25.5%

在波动剧烈的行情中，即使叠加手续费收益，整体回报依然可能承压。

一个具体的无常损失推演

通过实际数字，更容易理解无常损失的影响方式。

初始条件

某用户向ETH/DAI池中存入以下资金。

1、1枚ETH，价格2,000美元

2、2,000枚DAI，价格1美元

初始总价值为4,000美元，该用户占流动性池的10%。

市场价格发生变化

ETH价格上涨至3,000美元，DAI保持锚定。套利行为触发池内资产比例调整。

重新平衡后，该用户对应的资产份额变为以下数字。

1、约0.816 ETH，价值约2,448美元

2、约2,448 DAI，价值2,448美元

合计约4,896美元。

与直接持有的对比

如果用户选择单纯持有以下价值5000美元资产。

1、ETH：1 × 3,000 = 3,000美元

2、DAI：2,000 × 1 = 2,000美元

两种策略之间的差额为104美元，这部分正是无常损失。资产本身并未缩水，但收益相较于“持币不动”明显减少，本质上是一种机会成本。

与其他Defi风险的区分

为了更清晰地理解无常损失，有必要将其与几个常见概念放在同一维度进行对比。

如何看待无常损失

无常损失并非“绝对亏损”，而是与另一种策略相比的收益差异。流动性提供是否划算，取决于手续费收入、激励补贴、价格波动幅度三者之间的博弈关系。

在波动较低、交易频繁的交易对中，手续费可能足以覆盖损失；在趋势单边、价格剧烈变化的阶段，无常损失往往成为主导因素。理解这一机制，本身就是参与Defi做市前必须完成的基本功。