Meteora TGE启动后，MET的合理价值是多少？
备受关注的Meteora TGE将于10月23日（星期四）启动。与近期多数项目通过ICO募资不同，Meteora在TGE之前不进行融资。相反，它采用空投形式，将MET发放给符合条件的用户，包括Mercurial利益相关者、Meteora流动性提供者、JUP质押者以及Launchpad合作伙伴。空投接收者可选择直接领取未锁定的MET，或在启动时提供流动性以赚取交易费用。
项目背景
Meteora由Solana最大的DEX聚合器和永续合约交易平台Jupiter团队于2023年2月推出。项目上线后，团队终止了前一版本Mercurial Finance，并回收治理代币MER。终止原因主要是大量MER与FTX/Alameda相关，团队决定通过发行新代币重建平台。
早在2023年，团队宣布将在TGE时分发20% 的MET给Mercurial利益相关者，其中15% 分配给实际利益相关者，5% 分配给储备。自2024年1月31日起，DEX开始运行积分计划，总共将分发15% 的MET。启动时，MET流通量将达到总供应量的48%，在Solana生态中属于高流通比例。
流动性与价格机制
总供应量的10% 将用于初始流动性池，起始价格为0.5美元，估值上限为75亿美元。早期流动性池采用单边机制，买家使用USDC兑换MET。池费率起初较高，并会随时间逐步下降。
估值与市场分析
在Solana上，DEX缺乏明显护城河，因为多数没有前端。如，Raydium曾因将代币导入自家AMM PumpSwap而损失数百万美元交易量和收入。Meteora尝试通过垂直整合缓解这一问题，通过Jupiter和Launchpad合作伙伴扩展分发能力。
团队与Jupiter紧密合作，使其成为零售用户常用链上交易入口。2024年8月，Meteora与Moonshot合作推出Launchpad，随后引入Believe、BAGS和Jup Studio等伙伴。近期Launchpad活动为Meteora带来每周20万至80万美元收入，其中大部分来自Believe与BAGS。
过去30天，Meteora从各资金池总共获得约880万美元收入，即便链上活动偏低，周收入仍接近150万美元。其中超过90% 收入来自Meme币池，这些池相比SOL-稳定币、项目代币池和LST-稳定币池通常费用更高。
可比公司与估值
将Raydium（RAY）和Orca（ORCA）作为可比对象，我们可以分析一下。
1、2025年市销率中位数约为9倍
2、ORCA各回顾期市销率稳定在6倍左右
3、RAY随收入下降，近期市销率有所溢价
根据Meteora年化收入约在7500万至1.15亿美元之间，结合历史市销率，MET启动后的合理估值区间约为4.5亿至11亿美元。如果估值超过10亿美元，将相对可比公司偏高，超过20亿美元则几乎肯定高估，除非收入大幅提升。
