比特币SOPR是什么? 如何通过SOPR看出是熊市还是牛市?

比特币的UTXO结构，可以理解成一张张只能使用一次的支票。而SOPR，正是通过对比这些“支票在被花掉时的价格”与“最初创建时的价格”，来判断市场里的比特币是在赚钱离场，还是亏损认赔。

在下行周期中，SOPR＝1往往会演变成“回到成本就卖”的心理关口；而在上行阶段，SOPR＝1却经常成为“跌回成本就接”的关键支撑位。

那么比特币SOPR是什么？如何通过SOPR看出是熊市还是牛市？

比特币UTXO帐务模型

UTXO是什么？

UTXO，全称Unspent Transaction Output，中文常译为“未花费的交易输出”，是一种帐务记录方式。

比特币、Cardano等公链采用UTXO模型，而传统银行体系使用的则是“账户／余额模型”。两者在底层逻辑上差异很大。

在UTXO体系里，每一笔交易的输出，都会生成一个全新的UTXO；旧的UTXO会被标记为已花费，不能再次使用。

新的UTXO会绑定固定数量的比特币，并锁定到指定地址。当该地址的持有者下一次想转账时，就必须把这些UTXO当作输入，再生成新的UTXO，发送给收款方。

下面是一个常见的对比示意

1、左侧：账户／余额模型，一次转出5.20，余额直接扣减

2、右侧：UTXO模型，原有12.5 BTC的UTXO被花掉，并拆分成两笔新的UTXO：

7.3 BTC回到自己

5.2 BTC转给对方

把UTXO想成“只能用一次的支票”

用一个更直观的比喻：UTXO就像是一张张现金支票。

1、每次转账，都会新开一张支票

2、支票上写明金额（BTC数量）和收款人（地址）

3、当你使用这张支票时，需要在背面签名（数字签章）

4、原来的支票会被系统盖上“作废”标记，不能重复使用

当支票面额大于实际要支付的金额，就会发生找零：

你用一张12.5 BTC的“支票”，支付5.2 BTC

区块链会自动帮你拆成两张新支票。

1、5.2 BTC给收款方

2、7.3 BTC找回自己

这一切都由协议自动完成，使用者无需额外操作。

本质上，每一笔交易都是花掉旧支票 → 生成新支票，而且每张支票只能使用一次。

比特币SOPR是什么？

理解UTXO后，就能自然过渡到SOPR。

在UTXO模型中，每当某个UTXO从“未花费”变为“已花费”，链上都会留下清晰记录。既然每一枚被花掉的比特币，都有“创建时价格”和“花费时价格”，那这些数据本身就具备信息价值。

基于这个思路，链上分析研究员Renato Shirakashi提出了SOPR（Spent Output Profit Ratio），中文常译为“已花费输出利润比”。

计算方式很直接：SOPR = UTXO被花费时的价格 ÷ 创建该UTXO时的价格

它的核心假设是当比特币发生地址转移时，背后往往对应着一种变现或再配置行为。单笔交易未必代表卖出，但在大样本统计下，SOPR能有效反映市场情绪。

常见解读方式

1、SOPR > 1：移动中的比特币处在盈利状态

2、SOPR < 1：移动中的比特币处在亏损状态

3、SOPR走高：获利了结行为增多

4、SOPR走低：亏损卖压增加，或持币者选择观望

熊市阶段的SOPR行为特征

在下行周期（如2021年末到2022年底），SOPR最显著的特征，是长时间运行在1下方。

这代表链上发生转移的比特币，大多是在亏损状态下被卖出，市场情绪偏向恐慌和防御。

当SOPR从低位反弹、接近1时，往往会遭遇明显压制。

原因并不复杂：不少持币者一旦回到成本附近，就急于离场止损。

在熊市中SOPR＝1更像是一条心理阻力线。

图中也能观察到，每当SOPR接近1，橘色曲线都会被压回，同时比特币价格同步走弱。

牛市阶段的SOPR行为特征

在上行周期（如2023年初至2025年），SOPR的运行状态几乎完全相反。

大多数时间里，SOPR稳定站在1上方，说明链上流动的比特币以盈利交易为主，风险偏好明显提高。

当SOPR回落到1附近，市场反而容易出现承接力量。

常见心态是：“价格回到成本区，反而更有性价比。”

在多头阶段SOPR＝1会转化为心理支撑位。

历史走势中，多次可以看到SOPR回测甚至短暂跌破1后迅速拉回，价格同步止跌并继续上行