微策略公司是干什么的? 为何要囤积比特币?
随着比特币价格不断刷新历史高点，MicroStrategy（微策略）的市场关注度同步攀升。这家自称为“比特币开发公司”的上市企业，不仅股价成交量一度超过特斯拉与英伟达，其发行的低息可转债也成为机构资金追逐的对象。
MicroStrategy的崛起，并非单点事件，而是一套围绕比特币构建的长期财务结构。
那么微策略公司是干什么的? 为何要囤积比特币?
微策略的本业在做什么？
MicroStrategy成立于1989年，是一家以商业智能（Business Intelligence, BI）为核心的软件公司，1998年在美上市。其产品覆盖数据分析、移动应用、云端服务与企业决策支持，主要竞争对手包括Salesforce、IBM Cognos以及Oracle的BI解决方案。
BI的核心价值在于：将分散的数据转化为可执行的决策依据。MicroStrategy提供的是一整套从数据建模、可视化分析到商业洞察输出的工具体系，企业可透过图形化界面实时掌握运营状态。
在生成式AI兴起后，MicroStrategy进一步将自身定位为“通过BI驱动AI的平台”，强调可信数据在现代AI应用中的基础地位。
创办人Michael Saylor与比特币储备理念
MicroStrategy联合创办人Michael Saylor是公开且坚定的比特币支持者。他多次强调，比特币具备类似数字黄金的属性，是稀缺性极强的资产。
2020年9月，公司正式公布Treasury Reserve Policy，将比特币确立为主要储备资产。此后，MicroStrategy不仅使用本业现金流购入比特币，还通过债务与股权融资持续扩大持仓。
Saylor的逻辑
1、比特币策略提升公司曝光度
2、市场关注度反哺本业软件收入
3、更强的现金流，支持继续买入比特币
这一循环构成了MicroStrategy的长期主轴。
在熊市期间，Saylor退出CEO职位，但仍活跃于各类主流媒体。他本人长期只领取象征性薪资，主要收入来自股票期权。近期，他行使了早年取得、即将到期的期权，套现约4亿美元，并公开表示这些资金将纳入个人资产配置，其中也包含比特币。
品牌重塑比特币开发公司
2024年初，MicroStrategy宣布品牌重塑，将公司定位为“比特币开发公司”，并再次对外表达一个核心观点：与其直接买比特币，不如配置MSTR股票。
背后的理由
1、股票账户即可参与，流动性高
2、不涉及链上手续费，也无需支付ETF管理费
3、公司持续累积比特币作为资产储备
4、可通过债务工具放大比特币敞口
5、仍有BI软件业务作为基础支撑
6、风险结构类似于附带经营实体的比特币衍生敞口
比特币飞轮如何运作？
MicroStrategy进入比特币市场的时间点相当早。公司采用三种主要方式累积比特币。
1、自由现金流
2、股票增发
3、可转债融资
2024年10月，公司公布“21/21计划”，目标在三年内筹集420亿美元资本，其中一半来自股权，一半来自固定收益工具，用于持续补充比特币储备。
MSTR的股票增发结构
根据公开数据，截至2024年11月10日，MicroStrategy已发行以下股票。
A类股：191,154,000股
B类股：19,640,000股
股本扩张为公司提供持续配置比特币的弹性。
可转债：核心融资工具
MicroStrategy对可转债的运用颇为成熟。可转债的本质，是公司债叠加股票看涨期权。
在股价达到约定条件时，投资者可选择转为股票。公司能以较低利率获得资金。
截至目前，公司尚未到期的可转债共六档，总额约72.64亿美元。近期还提前赎回了利率较高的担保票据，降低利息支出，并释放了对应的比特币抵押。
市场观察发现，MicroStrategy往往在自身股价明显高于比特币价格时发行可转债。高波动环境下，期权价值抬升，使公司能够在极低融资成本下获得大量现金。
最新发行的可转债甚至为零票息，转换价较当时股价溢价约55%，显示出机构需求的高度热络。包括国泰、富邦、中国信托、元大等多家台湾金融机构均有参与配置。
核心KPI：比特币收益率
为量化这一策略，MicroStrategy创造了独特指标，比特币收益率（BTC Yield）。
该指标计算方式为公司持有的比特币数量 ÷ 稀释后流通股数
稀释股数涵盖普通股、潜在可转债转股、期权行权以及限制性股票等所有可能流通股份。
这一指标刻意排除比特币价格与股价波动，从纯粹持币角度评估股东获得的比特币增量，也呼应了Saylor常提到的观点：持续累积，本身就是策略的一部分。
截至11月25日，BTC Yield已达到59.3%，意味着去年底持有MSTR的股东，其对应的比特币敞口增加接近六成。
全球最大的比特币上市公司持有者
截至2024年11月24日，MicroStrategy累计持有约386,700枚比特币，总成本约219亿美元，平均成本约56,761美元。
按当前价格计算，其比特币资产市值约374亿美元。根据Bitcoin Treasuries统计，MicroStrategy位居全球上市公司持币量第一。
排名第二的Marathon Digital约持有34,794枚比特币，仅为MicroStrategy的一小部分。Marathon近年来也转向全面持币策略，并开始借鉴可转债模式，强化比特币配置。
这种模式能复制吗？
随着比特币持续走强，MicroStrategy的财务结构被更多公司关注并尝试复制。分析师普遍认为，这种模式更适合规模较小、资本结构灵活的企业，大型成熟公司要完全复制，限制条件更多。
MicroStrategy的案例，已经不仅是企业买入比特币，而是一种将资本市场工具、公司治理与加密资产结合的实验样本。能否长期运转，取决于比特币本身的周期，也取决于市场对这种结构性杠杆的接受程度。
