自营AMM对比传统AMM，隐形做市商重塑DeFi格局
在以高速和低成本著称的Solana生态中，一批鲜少公开露面的“隐形”巨头悄然崛起，自营自动化做市商（Proprietary Automated Market Makers，简称自营AMM），这些专业团队用自有资金运营链上做市，依靠更高效的算法和风控，正在悄然改变链上交易格局，成为推动资金流动的新动力，Bitget Wallet研究院将带你深入了解自营AMM的运作机制和行业影响。
自营AMM的运作逻辑
根据Blockworks统计，仅2025年8月，自营AMM在Solana链上处理的现货交易额达到约470亿美元，约占Solana链上DEX交易总量的31%，在高流动性的SOL-稳定币交易对中，自营AMM自5月以来每月占比稳定超过60%，稳定币间交易占比更高。
自营AMM由少数专业团队用自有资金运营，不向普通用户开放流动性入口，这与Uniswap等传统AMM形成鲜明对比，后者允许任何人成为流动性提供者赚取手续费，自营AMM将做市权力集中在专业团队手中，以效率和风险控制为核心。
具体表现
1、入口隐形，普通用户无法直接访问平台
2、做市算法和参数严格保密，透明度远低于传统AMM
3、通过接入聚合器（如Jupiter）获取交易订单，匹配最佳报价
相比传统AMM侧重品牌和社区建设，自营AMM将资源聚焦于为用户提供微小但稳定的价格优势，最终吸引大量交易量，这反映出Defi市场正走向更理性化，市场参与者更关注“最优价格”，而非单纯追求去中心化理念。
概念辨析：暗池、主动做市商与自营AMM
“暗池AMM”、“主动做市商（PMM）”与“自营AMM”是市场中常见但容易混淆的术语，它们分别侧重不同维度。
1、暗池AMM：核心在于信息隐藏，通过隐藏订单减少价格冲击和信息泄露
2、主动做市商：通过预言机和库存管理主动调整报价，提高资金使用效率
3、自营AMM：强调资金来源与运营主体，由团队自有资金做市
这三者常常结合出现，一个典型自营AMM通常采用暗池交易模式，并运用主动定价策略，追求极致效率和安全。
效率革命，Solana为何成试验场？
自营AMM精准解决了传统AMM面临的滑点高、无常损失和MEV攻击等痛点，专业团队主动报价和精细管理使交易价差更窄，滑点更低，特别是大额交易体验媲美顶级中心化交易所。
Solana的高吞吐量和低交易费，为自营AMM这种频繁更新报价的模型提供经济基础，生态中的聚合器（尤其是Jupiter）作为“一站式分销渠道”，让自营AMM无需品牌和社区建设，专注于执行和定价，自营AMM与Solana架构协同进化，成为高性能公链与金融应用商业模式结合的典范。
未来展望，专业化浪潮与中心化隐忧
自营AMM推动链上市场专业化发展，形成“双轨市场”格局。
1、成熟资产市场（如SOL-稳定币交易对）由自营AMM主导，提供极致价差
2、长尾资产市场（如新发行Meme币）依赖传统无需许可AMM完成早期流动性和价格发现
专业化提高了执行效率和安全性，但也带来新的权衡，用更高效的交易体验换取部分去中心化的透明度和开放性，大部分订单流集中在少数匿名团队手中，虽仍链上结算，但过程不透明，增加了信任风险，削弱了Defi原有的可审计性。
自营AMM的兴起强化了Solana作为“区块链纳斯达克”的定位，突出其高性能、机构级金融应用场景，兼具CEX性能和Defi内核的独特优势。
