Alpaca到底是谁？悄悄垄断94%代币化股票市场

股票代币化正在悄悄改变全球普通投资者接触美股的方式，而这场变革的幕后有一家叫Alpaca的公司，它既不是交易所，也不是公链项目，却几乎垄断了整个赛道约94%的市场份额，Binance已公开披露持有Alpaca少数股权，后者在代币化美股和ETF托管领域占据约94%的市场份额，Kraken、Ondo等头部平台背后也基本都绕不开它。

Alpaca是谁

很多人第一次听到Alpaca这个名字，以为是某个新的Defi协议，但其实它是一家美国注册的合规经纪商，全称AlpacaDB Inc. / Alpaca Securities，总部在加州，由两位大学朋友Yoshi Yokokawa和Hitoshi Harada创立，Yoshi此前在雷曼兄弟工作过。

Alpaca的定位不是面向散户的零售券商，它是做B2B基础设施的，就是给那些想提供股票交易服务的平台提供"后台系统"，平台不用自己去搭建受监管的经纪体系，直接调用Alpaca的API就可以上线交易功能，这个模式有点像金融行业的AWS，你不用自己建机房，用云就行。

Alpaca被定位为基础设施优先的业务，构建了一套现代化、可扩展的技术栈，将传统金融产品与基于区块链的链上系统相连接，支持跨资产类别和跨司法管辖区的无缝交易。

融资情况与投资方

Alpaca完成了1.5亿美元D轮融资，估值达到11.5亿美元，由Drive Capital领投，Citadel Securities、Kraken、DRW、Bank Muscat等机构参与，一家公司能同时拿到传统金融和加密行业的钱，本身就说明它在两个世界都站得住脚。

股票代币化，到底在做什么

股票代币化（Tokenized Stocks）核心就是把真实美股或ETF按1:1的比例映射到区块链上，用户持有的代币，对应经纪商账户里实实在在持有的股票，这件事解决了传统股票市场的几个老问题：

1、结算慢

传统股票买卖是T+2结算，代币化可以做到即时结算。

2、时间限制

传统交易所只在特定时间段开盘，代币化股票可以24/7交易。

3、访问门槛高

很多非美国投资者开设美国券商账户非常麻烦，代币化让他们直接通过CEX或Defi协议就能买到美股敞口。

4、可组合性

代币化股票可以作为Defi协议里的抵押品，参与借贷、流动性挖矿等。

与Mirror Protocol、Synthetix等早期合成资产不同，代币化股票是真实资产1:1背书，发行机构通过受监管的托管方购买并持有对应资产，再在链上按1:1比例铸造代币，更接近链上股票凭证而非价格映射资产。

为什么偏偏是Alpaca垄断了这个市场

传统经纪商不愿意接

大多数传统经纪商对代币化业务绕着走，涉及未注册证券的监管风险、合规成本、技术改造压力，让它们根本不想碰，市场上愿意且有能力承接的玩家本来就屈指可数。

Alpaca ITN的核心优势

Alpaca推出的Instant Tokenization Network（ITN）支持机构24/7对经纪商账户中的股票进行即时铸造和赎回，架构开放且token-agnostic，允许资产在市场非交易时段也能在链上和链下之间双向流动。

ITN最初以Solana作为独家结算层，后续计划扩展多链支持，整套系统可理解为单一API，支持证券记账和代币交付给授权参与方。

头部平台们怎么接入的

Ondo Finance

Ondo采用离岸SPV、受监管的经纪商和法律包装将传统资产带上链，合规优先的设计是其核心特点，通过Alpaca的托管和API发行代币化美股和ETF，主要面向亚太、非洲、拉丁美洲等地区的非美国投资者，但Ondo创始人Nathan Allman已意外离世，由原总裁Ian De Bode接任CEO。

Kraken xStocks

Kraken在xStocks产品上线后直接收购了背后的发行方Backed Finance，把供应商关系变成自家资产，Backed Finance从2021年就开始做股票上链的底层架构，xStocks在Solana上线了60多个代币化股票和ETF，累计交易量突破50亿美元，Alpaca是xStocks的首选托管和分发合作方。

Binance入局

Binance与Alpaca的合作协议显示，Binance获得Alpaca Payment 50%的分成，以及用户股票借贷剩余利润的65%，该服务为合规范围内的非美国用户提供超过7000只美股和ETF的交易，碎片化买入门槛低至5美元，还支持盘前盘后延长交易时段。

市场规模现在到哪里了

代币化股票从极小的起点快速扩张，Circle成为市值最大的代币化股票，特斯拉、英伟达、Alphabet等紧随其后，月度现货交易量连续多月保持在40亿美元以上。

主流玩家格局如下：

对普通投资者来说，有什么实际意义

① 非美国投资者的门槛大幅降低

原来要开美国券商账户，要做KYC、汇款、换汇，现在直接在Binance或Ondo平台上买代币化TSLA、SPY，跟买币一样简单。

② 碎片化持有成为现实

5美元就能买到英伟达或者谷歌的持仓敞口，对小额投资者非常友好。

③ Defi可组合性

代币化股票可以作为抵押品存入Defi协议借出稳定币，或者参与流动性池，资产的使用效率比传统股票高。

风险方面

1、对手方风险

代币背后经纪商如果出问题，赎回能否顺利完成是问题。

2、监管不确定性

产品主要面向非美国用户，监管态度可能随时收紧。

3、流动性不均匀

热门股票流动性不错，冷门标的买卖价差大。

4、税务问题

税务处理在大多数地区还没有清晰规则。

这件事能走多远

股票代币化和整个RWA赛道的叙事基础是真实的，传统金融的结算慢、访问受限、成本高这些痛点客观存在，有机构认为代币化与过去金融创新的本质不同，它构建一个新的底层基础，而非仅仅是旧资产的新包装，Alpaca正在把这个基础搭建在受监管市场和区块链的交汇点上。

Alpaca获得了纳斯达克交易所会员资格，进一步强化了其全栈经纪基础设施的能力，整合将受监管的美国经纪基础设施与链上原生流动性相连接，越来越多平台接入，它的护城河就越深。

短期更多是在"把美国资产出口给全球投资者"，长期能不能重塑资本市场结构，还要看监管环境如何演变，但可以确定这件事不会消失，已经有太多机构和资金押注在上面了。