RWA叙事能力这么强，为什么RWA的币全在跌?

许多RWA项目的代币价格持续下跌，主要原因在于它们的代币经济模型设计存在问题。许多项目将代币作为补贴TVL（总价值锁仓）的奖励工具，而非赋予其真正的价值载体作用，这导致市场缺乏买盘，只有不断的卖压。一个成功的RWA项目，应该优先构建优质的底层资产，并使代币成为获取这些优质资产收益的钥匙，从而产生真实的需求。

目前，链上国债已经突破40亿美元，且在过去一年内增长了三倍多。BlackRock的BUIDL基金单季吸引了几亿美元投资。Franklin Templeton和汇丰等机构也纷纷入场。RWA的TVL是这轮熊市中少数仍在增长的指标之一。

当你查看这些项目的代币时，基本上都是在下跌。一些代币的价格已经从高点下跌超过90%。

为什么会这样？

有人会说，散户进不去。虽然这个观点一度正确，但如今市场上已经有项目解决了这个问题，零售用户只需注册即可参与RWA收益，用户准入的门槛已经大大降低。然而，币价依然在下跌。

我认为，许多RWA项目从一开始就没有理解项目的核心本质。RWA产品和代币应该各司其职，但许多项目的代币经济模型设计错误。

RWA项目常见的“死亡公式”

1、用户存入TVL获取RWA收益

2、同时发放代币作为额外奖励

3、用户将代币卖出

4、代币价格下跌

5、为了继续吸引用户，发更多的代币进行补贴

6、没有买盘，代币继续下跌

这个逻辑的核心是：代币变成了补贴工具，而非价值载体。

如果按照这个思路来运作，持有代币的人的唯一选择就是卖出，因为没有任何额外的好处来促使他们持有代币。要想获得RWA收益，只需存入资产，而无需持有代币。这样，市场就陷入了一个永远只有卖压、没有买盘的困境。

许多Defi项目也死于这个问题：存入TVL获取收益，再通过空投和代币奖励吸引用户。随着一轮又一轮的奖励发放，没人愿意购买代币，最终项目方账上的代币越来越多，价格却越来越低，最后陷入流动性危机。

RWA赛道现在正走向类似的结局。

那么，如何避免这一陷阱？

从战略咨询和增长策略的角度来看，核心问题在于RWA项目的商业本质。

RWA项目应该将资源集中于寻找真正优质的RWA资产，而非设计越来越复杂的代币激励机制。

什么是好的RWA资产？

1、吸引力的APY：收益率需要具备吸引力，且与传统金融产品（TradFi）相比具有竞争力，不能低于银行理财。

2、共识性：资产本身应该具有广泛的市场认知度，比如国债或知名机构背书的信贷产品，用户容易理解且值得信任。

3、稳定性：RWA的核心价值在于稳定的收益，产品应避免高风险高收益的投机成分。

4、安全性：资产端的风险控制需做得很好，底层资产应该避免暴雷风险。

当底层资产足够好，用户自然会选择进来获取收益。这时，代币的作用应该是：持有代币才能解锁更好的资产、更高的收益比例或优先配额。

需求应从资产端传导到代币端，形成真实的购买动机。相反，如果用代币补贴吸引用户，最终会发现没人真正愿意持有代币。

RWA赛道的叙事确实有其真实性，数据也非常扎实，机构投资者也在积极入场。但即便如此，若代币经济模型本身存在问题，即使有再强的叙事，也无法支撑其发展。

未来的RWA项目

我预测，真正能够脱颖而出的RWA项目，一定是那些首先做扎实底层资产，然后再谈代币价值的项目。这些项目不是通过代币奖励来拉升TVL，而是通过TVL来支撑代币的价值。只有这样，才能避免将代币当作一个无人想要的产品进行补贴。

优秀的资产会吸引用户，而用户将支撑代币的价值。反过来做，只会让代币成为一种没有实际需求的补贴工具。