什么是收益型稳定币? 常见的收益型稳定币有哪些?

传统稳定币长期被视为“数字现金”。它们解决了价格波动问题，却在资金效率上几乎没有作为。

USDC、USDT即便持有一年，数量也不会发生变化；一旦通胀存在，实际购买力还会被稀释。这种“只稳定、不增值”的特性，在高利率环境下显得尤为被动。

收益型稳定币正是在这一背景下出现的。它们在维持与美元锚定关系的同时，把稳定币接入可持续的收益来源，让资金在钱包里就能产生回报，体验更接近链上版的“余额宝”。截至目前，收益型稳定币的整体规模已经突破110亿美元，在2024年6月到2025年6月期间，增长幅度超过382%，资金流向变化非常明显。

这类资产保留了稳定币的价格属性，又通过内置机制让闲置资金参与到借贷、质押或真实资产配置中。用户不需要频繁操作或切换平台，收益会随着时间自然累积到持仓中。

传统稳定币vs收益型稳定币的区别

收益从哪里来？

Defi借贷：最常见的底层逻辑

用户把USDC存入Aave等借贷协议后，会收到aUSDC作为凭证。协议将这些稳定币借给有需求的用户，借款人支付的利息构成收益来源。利率由供需决定，所有数据链上可查。

当借贷需求上升时，aUSDC的收益率会同步抬升；需求减弱，利率回落。这种模式结构清晰，透明度较高。

流动性挖矿：用资金换手续费与激励

在去中心化交易或借贷协议中提供流动性，可获得交易手续费及协议激励。Pendle在此基础上把“收益”本身拆分成可交易资产，使收益不再只是被动累积，而是具备金融操作空间。

协议质押：分享系统利润

以sDAI为例，用户将DAI存入MakerDAO的DSR模块，获得sDAI。MakerDAO通过抵押借贷、真实资产配置获得收入，再按规则分配给sDAI持有者。表面简单，背后依赖精细的风险控制与会计模型。

真实资产支持：连接传统金融

USDM选择将资金配置到短期美国国债，收益直接来自国债利息。这种路径更接近传统金融逻辑，透明度高，也更受合规导向用户青睐。

常见的收益型稳定币

sDAI：MakerDAO的储蓄工具

sDAI是DAI存入DSR后的映射代币，数量不变，价值随时间增长。收益来自MakerDAO的整体盈利结构，包括加密抵押贷款与真实资产利息。

2023年8月，MakerDAO曾将储蓄利率短期提升至8%，两周内吸引超过15亿美元资金流入。后续利率回落至约5%，但吸引力依旧明显。

aUSDC：Aave的动态收益模型

aUSDC代表存入Aave的USDC本金加累计利息，利率随借贷市场变化。

2024年，MetaMask与Aave合作推出消费场景，用户可在支付前一刻仍然获得收益，使资金利用率进一步提升。

Aave管理资产规模已超过500亿美元，体量为其稳定性和流动性提供重要支撑。

USDM：国债驱动的稳定收益

USDM通过短期美国国债产生收益，回报直接体现在代币价值上，而非数量变化。这种设计更贴近传统理财用户的认知，也降低了智能合约相关的不确定性。

Pendle：收益拆分与再定价

Pendle允许把本金与未来收益分离交易。用户既可以锁定固定收益，也能对利率走势进行博弈。这种结构更复杂，却为成熟用户提供高度灵活的策略空间。

案例回顾：MakerDAO的DSR高利率实验

2023年8月，MakerDAO将DAI储蓄利率从3.3%提升至8%，直接超过当时美国国债和大多数Defi协议收益。

背后逻辑

当时MakerDAO持有大量短期国债资产，年化收益约5%，而进入DSR的DAI占比偏低，协议有空间提高分配比例以吸引资金。

市场反应

短时间内，大量资金涌入DSR系统，部分巨鲸通过循环借贷放大收益，迅速占用系统容量。

调整结果

利率在当月下调至更可持续水平，但DSR资金规模仍长期维持在十亿美元级别，验证了收益型稳定币对资金的吸引能力。

收益型稳定币的优势

被动收益自动累积

无需频繁操作，收益自然反映在持仓价值中，体验明显优于手动理财。

波动市场中的缓冲区

在退出高波动资产时，收益型稳定币既能保值，也不会让资金停摆。

资金利用率显著提升

对DAO金库、机构账户尤其友好，部分模式甚至允许未来收益再抵押。

收益型稳定币的风险

【监管不确定性】

涉及证券属性的收益结构可能受到政策影响。

【智能合约风险】

代码漏洞或攻击可能导致资金损失。

【脱锚风险】

极端情况下可能短暂偏离美元价值。

【收益波动】

借贷需求、治理决策、利率环境变化都会影响回报。

【流动性不足】

复杂或新型资产在极端行情中可能难以及时退出。

关于常见疑问

收益是否真实？

收益来源清晰，借贷利息与真实资产利息均可验证，逻辑上与庞氏结构不同。

和银行存款相比如何？

链上收益普遍更高、门槛更低，但需要自行承担技术与协议风险；银行体系胜在监管与保障。

持有期间需要频繁操作吗？

大多数情况下不需要，只需关注协议状态与风险变化。

sDAI曾经的高收益能长期维持吗？

那是特定阶段的策略实验，长期利率仍取决于资产收益与系统规模。

适合哪些人群？

稳定币长期持有者、希望降低波动风险的用户、理解Defi风险结构的进阶参与者，以及需要管理大量闲置资金的机构账户。