USDH是什么币？Hyperliquid新稳定币意味着什么？

USDH是Hyperliquid即将推出的一种原生美元挂钩稳定币，其目标是减少交易所对跨链USDC的依赖，同时捕获更多的生态价值，Hyperliquid并没有直接推出USDH，而是开放竞争，邀请Paxos、Ethena、Frax、Sky、Agora和Native Markets等主要稳定币发行方争夺发行权，通过这种方式，Hyperliquid保证USDH能够与其“Hyperliquid优先”原则保持一致，让数亿美元的年度收益留在协议内，而不流向外部的Circle和Coinbase等发行方。

该竞争过程将通过链上验证者投票决定，持有权益的验证者将选出最终的发行方，虽然投票提案已经在2025年9月10日截止，但最终投票定于9月14日。获胜者将获得发行USDH的权利，但他们仍需通过流动性建设、集成合作和用户激励来推动USDH的广泛应用，对交易者而言，USDH意味着更安全的稳定币存款、生态系统资助的奖励，并减少对跨链资产的依赖，对协议本身而言，这将是迈向更大金融自主权和可持续性的关键一步。

USDH将如何运作？

USDH的运作将依据最终获得治理投票的发行方的设计而定，所有提案的基础设定相同，该稳定币将得到全面的支持，且能够1:1兑换为美元或等值资产，一些候选发行方计划将资金存放在BNY Mellon或State Street等受监管托管机构，保证其资产的安全性，并支持美国国债，而另一些提案则计划采用代币化国库券或通过delta对冲合成头寸的加密原生模型。

透明度将是所有提案的关键，保证每个发行方提供链上储备证明或定期审计，而大多数发行方还承诺将储备产生的95%至100%的收益回馈给Hyperliquid生态系统，包括HYPE代币回购、资金援助、手续费回扣，甚至是直接为持有者提供收益。

对于用户而言，USDH将无缝融入Hyperliquid的交易和结算流程，用户依然可以使用USDC，但许多提案都包括低成本或零成本的USDH迁移路径，并提供银行、PayPal/Venmo或信用卡处理商的法币入金渠道， USDH将成为永续合约、保证金和现货市场的动力源，并为交易者带来更高的流动性激励，同时为开发者提供集成补助或API接口，这代表着USDH不仅仅是一种新的稳定币，更是一个为了将价值留在Hyperliquid生态内的工具，而非流向外部发行方。

USDH稳定币在Hyperliquid生态系统中的角色

USDH被设计为Hyperliquid生态系统中的原生稳定币，为了推动交易、流动性池及平台的持续成长，稳定币的流动性对于任何去中心化交易所的成功至关重要，根据波士顿咨询公司（BCG）的数据，尽管稳定币在加密货币市场中仅占10%的市值，但它们的交易量已经显著增长。

Hyperliquid推出USDH，意图减少滑点、提升结算效率，并推动平台的更广泛使用，Hyperliquid已经在链上永续合约DEX市场中占据了约80%的市场份额，累计交易量突破1兆美元，TVL（总锁定价值）超过50亿美元，然而平台依赖于Circle的USDC，这成为其主要的风险点。

目前Hyperliquid的50亿美元TVL中约95%是以USDC形式持有，且大部分资金都存放在国债中，这使得Circle每年可从中获得约2亿美元的收益，而Hyperliquid并未从中直接获益，USDH的推出为了解决这一问题，通过创建一个Hyperliquid原生稳定币，平台可以将流动性变为收入来源，支持HYPE代币回购、验证者奖励和用户激励，从而增强其生态经济模式。

Native Markets领先发行USDH

Native Markets为何在这场竞争中占据主导地位？Native Markets已成为Hyperliquid USDH生态系统中的顶级流动性提供者，且目前已占据了USDH流动性的绝大部分，在交易对中的市场份额超过60%。

竞争格局

尽管Native Markets处于领先地位，其他参与者也在不断追赶，根据Kaiko的数据显示，Wintermute和Flowdesk正在稳步增加它们在USDH流动性池中的支持，但它们的市场份额仍然显著较低，Native的先发优势成为关键竞争力，在稳定币采用的竞争中，早期捕获流动性至关重要，网络效应有利于市场深度最强的提供者。

USDH的推出对Hyperliquid意味着什么？

Native Markets在USDH竞赛中的领先地位表明机构对Hyperliquid的信心正在不断增强，自USDH推出以来，Hyperliquid的交易活动显著增长，日交易量增加了30%以上，强大的流动性也增强了用户的信任，因为更深的流动性池能有效减轻价格操纵和突发波动的风险，如果这一趋势持续，USDH可能迅速成为去中心化金融领域的重要支柱。

USDH的主要考量与风险

1、发行方依赖和执行风险：治理投票决定发行方后，实际执行过程中可能出现延误或失误，影响市场信心，验证者和用户需要评估每个发行方的历史和执行能力。

2、监管与合规风险：一些提案强调与美GENIUS法案或欧洲MiCA的对接，这可能使Hyperliquid面临更高的合规压力，虽然去中心化的设计可以减少监管风险，但也可能面临法币通道的受限。

3、流动性迁移挑战：Hyperliquid目前的USDC流动性深度非常高，即使部分流动性迁移至USDH，过程也需要平稳，避免流动性碎片化。

4、中心化与去中心化：受监管的发行方能够提供稳定性和法币信道，但也可能带来审查风险，而去中心化设计虽增强了主权，但可能缺乏监管保障。

用户采用与激励：大多数竞标者承诺将收益回馈给Hyperliquid，但如果这些收益难以直接触及终端用户，USDH的吸引力可能会受到限制。