在ETF流出45亿美元的情况下,BTC未来还会继续下跌吗?

过去六个月，比特币网络活跃度持续走弱，但这种变化并未直接反映在许多交易者最关注的价格或成交量指标上。

真正值得关注的信号，并非交易笔数，而是参与广度的收缩。链上依然处理着接近过去水平的交易数量，但活跃地址数量却在明显下降。当价格发现越来越多发生在ETF与衍生品市场，这种“链上冷却、链下活跃”的分裂开始变得关键。

那在这种情况下，BTC未来还会继续下跌吗?

活跃地址持续下滑：参与者在减少

根据Glassnode数据显示。

1、2025年8月中旬，比特币八日均值活跃地址约778,680个

2、截至2026年2月23日，降至约535,942个

3、跌幅约31%

CryptoQuant连续六个月标记网络活跃度处于低位阶段，并将当前环境定义为链上参与度持续疲软期。

上一次出现类似结构是在2024年，随后比特币经历约30%回调。这并非预言重演，但它强化了一个经验规律：网络长期疲弱，通常伴随信心走低阶段。

广度收缩，但吞吐量并未崩溃

交易笔数没有同步下降。

1、2025年8月中旬日均交易约44.4万笔

2、最近30天日均约43.9万笔（数据来自Blockchain.com）

日内波动仍然存在，但整体吞吐趋势保持稳定。

这代表更少的钱包正在完成接近相同规模的交易量。

出现这种结构并不需要散户回归。

1、交易所与托管机构可以批量处理转账

2、大额资金可能集中在少数钱包

3、机构仓位调整通过链下产品完成

4、运营类资金流会制造短期交易峰值

链上看似繁忙，但底层参与者在减少。与单纯交易量相比，参与广度更能反映网络真实活力。

更长周期视角：使用率指标走弱

Santiment提供更长期的统计。

1、自2021年2月以来，发起交易的唯一地址数减少42%

2、新建地址数减少47%

这并未被解读为“加密已终结”，但形成了一种明显背离，市值维持高位波动，而实用性指标趋弱。

价格与叙事尚在维持，链本身却逐渐安静。

手续费信号：区块空间需求低迷

根据mempool.space数据。

1、当前平均手续费约$0.24

2、约1.8 sats/vB

3、估算每日手续费收入不足10万美元

对比当前每日约450 BTC的区块补贴，手续费占比极低。

这并非安全问题。矿工收入仍主要依赖补贴。但这反映出一个现实：Layer 1的区块空间竞争正在减弱。

区块未出现持续拥堵，用户没有为优先确认而激烈竞价。网络使用率明显低于典型牛市阶段。

这一状态与活跃地址下降形成呼应。

宏观与ETF：交易方式正在改变

宏观环境解释了为何这种状态持续存在。

1、2026年1月美国CPI同比约2.4%

2、联邦基金利率区间约3.50%–3.75%

风险偏好仍受关税与美元波动影响，市场操作趋于谨慎。

在这种背景下散户换手率下降，机构保持敞口，但更依赖链下工具

现货比特币ETF成为重要通道。

根据Coinperps数据

1、美国比特币ETF连续多周净流出

2、近五周累计流出约38亿美元

3、年初至今流出约45亿美元

活动从自托管钱包转移至券商账户。敞口仍在变化，但更多发生在链下。

这代表比特币的角色正在转型，越来越接近一个机构化的宏观金融工具，而Layer 1更像结算与储值层。

稳定币成为链上活动的重要驱动力。Coin Metrics统计显示，稳定币总供应接近3000亿美元，交易量持续上升。若日常结算需求迁移至其他链，比特币自然更偏向资产属性，而非高频支付网络。

未来三到六个月的三种路径

情景一：冷却延续（基准情景）

1、活跃地址维持45万–60万区间

2、手续费保持低位

3、ETF资金流平稳或小幅流出

价格波动更多由宏观驱动，而非网络扩张确认。

情景二：流动性回归（乐观路径）

若风险偏好改善、ETF转为持续净流入：

1、活跃地址回升至65万–80万

2、广度与价格同步修复

这将更接近传统周期复苏模型，上涨由用户参与度支撑。

情景三：结构性替代（最具变革意义）

价格上涨，但链上广度持续低迷。

1、ETF与衍生品主导交易

2、托管结构主导资金流

3、稳定币承接更多实际使用需求

比特币将更像数字宏观资产与结算层，而非高参与度网络。

当前的核心张力在于市场仍然活跃，但链本身却趋于沉默。

这不是崩溃信号，而是一种演化迹象。比特币的形态正在变化，从广泛参与的开放网络，向机构化资产与基础结算层转移。

价格是否走强，取决于流动性与宏观；链是否再度活跃，取决于参与广度能否回归。