无常损失的钱，不是没了，而是被TA赚走了！”

玩Defi加流动性池，最让人纠结的就是“无常损失”（Impermanent Loss，简称IL），很多人亏了以后第一反应是，“这钱总不能凭空没了啊？便宜谁了？”，答案很简单，这部分钱，被来池子里换币的“套利者”或普通交易者赚走了，不是平台拿了，也不是被黑，就是市场机制自然转移过去的。

举个生活中栗子

村里有个“苹果-橙子共享货摊”（流动性池）。

1、你放了5斤苹果

2、我放了5斤橙子

3、初始比例1:1（1斤苹果=1斤橙子），池子总价值算10份

摊子用一个简单公式保持平衡：苹果斤数 × 橙子斤数 = 常数（25）

小明来换币，价格怎么变？

小明拿2斤苹果来，换走2斤橙子（按当前1:1比例）。

池子比例改变

1、苹果7斤（多了）

2、橙子3斤（少了）

现在比例变了（7:3 ≈ 2.33:1）

1、想从池子里换橙子（用苹果买橙子），你现在拿1斤苹果，只能换到大约0.43斤橙子（因为橙子少了，稀缺了）→橙子相对苹果贵了（用苹果买橙子，更难买到了）。

2、想从池子里换苹果（用橙子买苹果），你现在拿1斤橙子，能换到大约2.33斤苹果（因为苹果多了，池子愿意多给）→苹果相对橙子便宜了（用橙子买苹果，更划算了）。

核心逻辑

小明（或者下一个想换橙子的人）如果还想继续用苹果换橙子，理论上要付出更多的苹果，才能换到同样的橙子。

因为橙子少了（只剩3斤），池子为了保持平衡，不会再1:1给你了，比如他想再换1斤橙子，现在得付出大约2.33斤苹果才行（比之前贵多了）。

为什么会这样？

池子机制的核心就是“相对稀缺决定价格”。

1、橙子少了 → 橙子贵了 → 用苹果买橙子要花更多苹果

2、苹果多了 → 苹果便宜了 → 用橙子买苹果能买更多苹果

这跟现实市场一样

1、橙子欠收（少了）→ 橙子贵 → 买橙子要花更多钱（或更多苹果）

2、苹果大丰收（多了）→ 苹果便宜 → 买苹果花更少钱（或更少橙子）

套利者怎么反应

此时池内比例是7:3 ≈ 2.33:1

意思是：用1斤橙子，能从池子换到大约2.33斤苹果（苹果相对便宜）

用1斤苹果，只能从池子换到大约0.43斤橙子（橙子相对贵）

现在假设外面市场已经变了，橙子大丰收，市场真实价格变成1斤苹果 = 2斤橙子（橙子便宜了）。

池内橙子此时还“贵”，（1苹果只能换0.43橙子，而市场1苹果能换2橙子），苹果还“便宜”（1橙子能换2.33苹果，而市场1橙子只能换0.5苹果）。

套利者发现机会，池内的橙子比市场贵！苹果比市场便宜！

他们怎么操作？

1、套利者先在市场用苹果买便宜橙子，他拿1斤苹果，去市场换2斤橙子（市场价便宜）。

2、拿着这2斤橙子，来池子高价卖掉（换苹果），池内橙子贵，他用2斤橙子，能从池子换到大约2 × 2.33 =4.66斤苹果。

3、现在他净赚，原来花1斤苹果买橙子，现在换回4.66斤苹果 →净赚3.66斤苹果！（比较极端的例子）

4、重复循环，他拿着赚的苹果，再去市场买更多橙子，再来池子卖橙子换苹果……直到池子比例被拉到跟市场差不多（接近1苹果=2橙子）。

每一次操作的结果

1、橙子被塞进池子（橙子越来越多 → 橙子在池内变便宜）

2、苹果被抽出去（苹果越来越少 → 苹果在池内变贵）

3、池子比例慢慢向市场真实价格靠拢

等到池子比例完全跟市场一致（比如苹果少到3.5035斤，橙子多到7.07斤，1:2），套利机会没了。

这些套利者反复操作赚的全部差价，加起来就是我们LP的无常损失。

现实Defi里

1、套利基本是机器人干的，秒级监控池子价格vs市场价（CoinGecko、Chainlink预言机等）

2、一有偏差，大单砸进去，瞬间拉平

3、他们赚的差价，正是我们LP在波动时让出去的

被谁赚走了？

无常损失的钱不是消失了，而是被更快、更聪明的交易者/套利者通过低买高卖拿走了。

LP的角色是提供“方便”和“低滑点”，代价就是在价格大幅波动时，把一部分潜在收益（或少亏的部分）让给这些套利者，让池子价格始终贴近市场。

手续费收益就是对这个代价的补偿，交易量大、费多，就能盖过甚至超过无常损失。

玩LP本质是跟套利者“分蛋糕”，你提供流动性赚稳定费，他们抓波动赚快钱。

懂了这点，你加池子时就知道，波动越大，套利者赚越多，你的无常损失越大，交易越频繁，你的手续费越多，越能扛住损失。