RWA的底层商业逻辑是什么? 买代币化股票等于买到股票本身吗?

2025年10月29日，素有“链上贝莱德”之称的Ondo Finance宣布，其核心产品Ondo Global Markets（Ondo GM）正式接入了BNB Chain，首次将代币化股票与ETF大规模地引入BNB生态，掀起了美股代币化的新高潮。这一发展不仅标志着股票代币化的广泛应用，也引发了关于其合规性和市场潜力的广泛讨论。

为何大家都在关注股票代币化？

在加密货币市场不平静的情况下，RWA（现实资产代币化）逐渐成为热门话题。股票代币化作为RWA的一部分，正逐步成为市场关注的焦点。

随着Defi产品越来越复杂，协议的层层叠加，链上操作的复杂度和杠杆效应让市场存在巨大的风险。加密市场需要寻找到一些更稳定、收益可持续的资产，而RWA的代币化产品恰好符合了这种需求。根据rwa.xyz的数据，目前链上RWA资金已经超过356亿美元，并持续增长。

但目前的RWA产品并未迎来真正的爆发，因为能够上链的现实资产并不多，涉及到监管、技术、非标准化等多个问题，需要逐步解决。股票代币化成为了一种较为理想的选择，既能满足投资者对高风险、高收益资产的需求，又能够在Defi生态中发挥作用。

美股尤其重要。作为全球最成熟、流动性最强的股票市场，美股的代币化在全球加密产业的推动下，展现出巨大的潜力。“美股七姐妹”的涨跌直接影响着全球金融市场，而随着加密产业的发展，美股代币化正成为行业的必然趋势。

股票代币化的形式与合规性

美股代币化的形式有多种，从锚定逻辑到投资者权益，各种模式层出不穷。

1、狭义的美股代币化

纳斯达克曾向美国证券交易委员会（SEC）提交提案，计划以代币的形式发行证券。不同于传统股票，代币化股票通过区块链技术来表示所有权，并进行登记和结算。这一提案目的是提升清算和结算的效率，但本质上并未改变股票的实质内容。

2、金融衍生品的代币化

比如Robinhood提供一种差价合约（CFD）形式的通证化股票，用户通过平台购买Stock Token，代表某一美股的份额。平台会通过经济商（如Alpaca）购买相应的美股。这种方式本质上仍是一种衍生品，用户并不享有股东权益。

3、MSX平台的订单流售卖模式

通过将用户链上的订单打包并路由给链下做市商，实现实时同步购买美股，用户持有代币后可获得相应股票的分红。尽管这种方式提供较为直接的美股体验，但同样没有让用户获得真正的股东权益。

尽管这些代币化股票平台为投资者提供更便捷的参与方式，但从合规性来看，这些代币并不等同于真正的股票。投资者仍需明确，这些代币化股票并不享有股东权利，其本质上是金融衍生品而非实体股票。

股票代币化的核心挑战与Ondo Finance的解决方案

风险和挑战

1、流动性不足

由于参与者有限和KYC的要求，链上交易的买卖盘深度不足，导致市场流动性较差。买卖过程中可能出现滑点，投资者无法以预期的价格成交。

2、转换成本高

从股票到代币化资产的转换涉及多个中间流程，手续费较高，铸造和赎回的摩擦成本也增加了套利效率，容易形成恶性循环。

Ondo Finance的解决方案

1、流动性问题

Ondo Finance通过从传统市场购买真实股票，并存放在持牌券商或托管银行，用户下单后即可从真实股票库存中划拨相应部分，并在链上生成代币。这样，代币市场和美股市场的链路被缩短，套利者能以低交易成本进入，代币价格波动更加平稳，有效提高了流动性。

2、合规性挑战

Ondo Finance通过收购Oasis Pro，获得了包括美国SEC注册的Broker-Dealer经纪商牌照、ATS（替代交易系统）牌照、Transfer Agent股权代理牌照等合规牌照。这使得Ondo Finance能够合法持有真实股票，进行清算、托管和代币化操作，保证合规性。

股票代币化的未来

股票代币化作为加密金融与传统资本市场逐步融合的关键一步，不仅仅是技术创新，更是监管与金融基础设施重构的试验场。短期内，股票代币化仍处于探索阶段，合规路径和市场机制仍在不断磨合。然而，从长期来看，谁能够在合规性与效率之间找到平衡，谁就能在下一轮资产上链的浪潮中占据制高点。对于传统金融体系来说，股票代币化仍然面临着较大的抵触情绪。新模式对现有金融秩序的冲击和监管框架的滞后，都是难以回避的问题。股票代币化确实在解决传统市场中的一些痛点，尤其是在技术和市场需求的反馈上，展示了巨大的潜力。

股票代币化的未来，依然值得我们期待。